近期，輝瑞(PFE.US)和BioNTech(BNT.US)的mRNA新冠疫苗BNT162b2已在海外獲批上市，復星醫藥(600196.SH)作為該疫苗在內地的合作方也備受市場關注。
12月20日，復星醫藥披露稱，截至12月19日，mRNA新冠核酸疫苗BNT162b2內地II期臨床試驗已提前完工960位受試者入組，現在未接收任何嚴重不佳事件教導。
據悉，復星醫藥已與BioNTech達成供貨協議，一旦BNT162 mRNA新冠核酸疫苗獲得中國大陸上市批準，BioNTech預測將于2024年向中國大陸供給至少1億劑新冠核酸疫苗。
疫苗問世股價走低
本年3月，復星醫藥旗下子公司復星醫藥產業以1.35億美元的代價獲德國BioNTechSE授權，在區域內(即中國大陸及港澳臺地域)獨家開闢、商務化基于其專有的mRNA專業平臺研發的、針對新型冠狀病毒的疫苗產品。
彼時，除了新冠疫苗，復星醫藥在呼吸機、救護車、挪動CT、診斷試劑上也頻頻發力，表現頗為惹眼。不過差異于其他疫苗概念股大受追捧，復星醫藥卻鮮受關注，數據顯示，疫苗指數(8841313.WI)本年2月至6月最高漲幅達73%，同期復星漲幅僅為29%。
7月16日，復星醫藥產業開展新型冠狀病毒mRNA疫苗(BNT162b1)用于預防新型冠狀病毒肺炎的臨床試驗獲國家藥監局批準。8月5日，復星醫藥公佈，在獲得國家藥監局臨床試驗批準后，截至現在，已有72名受試者接種。
跟著疫苗研發贏得進展，復星醫藥股價也創出新高。截至8月6日，復星醫藥A股股價一度到達79.19元/股(前復權，下同)，創出上市以來新高，市值也勝利沖破2024億元。7月16日至8月7日，短短15個買賣日里，股價漲幅達98.11%，遠高于同期大盤漲幅的5.49%
來歷：同花順
11月，兩款海外mRNA新冠疫苗相繼公佈有效率到達90%以上，此中便包含有Biotech BNT162疫苗。12月以來，泰西陸續批準了該疫苗的告急採用權，個別國家已開始大規模接種。據復星醫藥介紹，在批準前，這款疫苗顯示出了95%的保衛率。
不過在此時期，公司股價并未如前一路飆升。截至12月23日收盤，復星醫藥股價較8月6日峰值下跌了約27%，市值也下滑至1483億元。而與之營收體量接近的醫藥龍頭恒瑞醫藥的市值已達5652億元，為復星醫藥的近4倍。
對此，《投資者網》查問招行研究院解析師吳凡，其表示，某種水平上看，兩者差異的戰略路徑造成了如今的局面，恒瑞醫藥依附創造驅動，而復星醫藥則相對依賴并購。固然靠并購增加業績是種設法，可是還是要有要點專業。
并購后遺癥隱現
一直以來，并購被視為推動復星醫藥創造的主要模式，自2024年投資和氣家算起，至2024年底復星醫藥投資了11家醫院。截至現在，復星醫藥旗下有五十多家控股或參股公司，這也使其被冠上投資公司的稱號。
事實上，早在2024年，復星醫藥就提出了國際化戰略，表示要加快生物制藥產業化與環球化。2024年，復星醫藥運彩 封盤時間以2.4億美元收購以色列Alma Lasers公運彩日棒司95.6%的股權，此后，復星醫藥便開始了海外并購之旅。
2024年，復星醫藥巨資收購了印度領先打針劑藥企Gland Pharma約86.08%的股權，2024年，其子公司又收購了法國藥品分銷公司Trem Pharma100%股權。憑此，復星醫藥勝利進入印度和非洲兩個主要市場，也為如今與輝瑞和BioTech合作生產新冠疫苗打下根基。
不過與之陪伴的，是復星醫藥的商譽也一路飆升。截至202運彩賣牌4年三季度，公司的商譽為88.95億元，而2024年僅為0.51億元，11年間增長了約173倍。Choice數據顯示，在生物疫苗板塊中，商譽高企的步長藥業(603858.SH)、人福醫藥(600079.SH)均遇到過爆雷事件。
來歷Choice
與此同時，公司的欠債也大幅增長。數據顯示，2024年至2024年，復星醫藥的有息欠債總額差別為：121億元、210億元、238億元、217億元;錢幣資金差別為59.96億元、72.49億元、85.47億元，95.33億元。
從數據上看，其錢幣資金僅能蓋住不到一半的有息欠債，資金鏈十分緊張。而對于公司是否存在償債風險，《投資者網》曾向復星醫藥發送問詢函，不過至今并未得到回復。
業績含金量不高
作為一家并購及多板塊經營的公司，復星醫藥可以分為藥品制造與研發、醫療服務及醫學診斷與醫療器械制造/代理三大板塊。從業績來看，2024年前三季度，復星醫藥營業收入為221.03億元，同比增加4.12%;凈利潤為24.79億元，同比增長20.12%。
2024年至2024年，公司營收增速差別為26.69%、34.45%、14.72%;凈利潤增速差別為11.36%、-13.33%、22.66%。不難發明，盡管比年復星醫藥營收持續實現高增長，但增長速度正逐步放緩，且凈利潤一直波動較大。
來歷：公然數據
從盈利才幹來看，復星醫藥的銷售毛利率、凈利率均處于行業偏低程度。2024年前三季度，公司的銷售毛利率55.87%，而恒瑞醫藥的毛利率則不亂在87%左右;公司的凈利率為12.44%，而恒瑞醫藥為21.86%。
更令人憂慮的，是復星醫藥的凈利潤含金量并不高。一方面，是其業績較大依賴投資收益。財報顯示，2024年至2024年，公司投資收益差別為23.07億元、18.15億元、35.66億元，占凈利潤的比例差別為73.85%、67.02%、107.31%。
另一方面，是公司的研發費用資源化水平較大。數據顯示運彩登不進去，2024年至2024年復星醫藥的研發投入資源化金額差別為5.03億元、10.27億元和14.22億元，資源化比例差別為32.87%、40.98%和41.05%，而恒瑞醫藥的研發投入資源化金額在2024年卻為0。
事實上，復星醫藥的銷售費用、研發費用均遠高于行業平均程度，此中銷售費用自2024年的57.91億元增長至2024年的98.47億元，研發費用也自15.29億元增加至34.63億元，幾乎都翻了一倍。
來歷：同花順
對此，《投資者網》查問招行研究院吳凡，其表示，研發投入資源化在生物醫藥行業屬于普遍現象。研發支出資源化可以減少計入當期損益對企業當期利潤的沖擊。但實在長期來看，資源化后，費用轉入了無形資產，未來仍然要進行無形資產攤銷成本，早晚還是要還的。
疫苗喜中藏憂
從復星醫藥近期產業布局來看，新冠疫苗或是其主攻方位。此前11月26日，復星醫藥還曾擬向特定對象非公然發行不過份1.28億股，策劃募集49.83億元，此中3.25億元用于新冠病毒mRNA疫苗。
而對于這款疫苗能為其帶來多大的效益，復星醫藥董事長吳以芳曾表示，將會依據中國市場終極的定價和我們生產的成本，算計出中國市場的毛利，至于利潤分成，復星是65%，BioNTech是35%，而在中國，所有銷售相關的費用也全部由復星蒙受。
不過在業內人士看來，在環球抗疫的大底細下，新冠疫苗的代價只會更低，相近成本價，生產企業幾乎不可能盈利，企業更多看中的是新冠疫苗的社會效應以及相關政策的反哺作用。
此外，疫苗海量需求造就的巨大利潤空間，也驅動著制藥公司爭相踏入，未來市場競爭或愈發劇烈。而mRNA核酸疫苗需要在-70℃超低溫冷藏，也對其運輸存儲等專業疑問形成不小挑戰。
據悉，現在國產新冠疫苗已有5條專業路線的14個疫苗進入臨床試驗，此中5個疫苗正在按程序按尺度開展三期臨床試驗，告急採用、生產預備各項工作有序推進。此前不久，國藥集團所研發的新冠滅活疫苗已于阿聯酋獲批上市，該疫苗可以在沒有冷鏈的前提下分銷。
近期，鐘南山運彩 查詢中獎院士也公然宣示：我們第一批疫苗要公布了，第一款、第二款很將近推出，很快就在中國要接種。我們除了謹防死守以外，還要打疫苗，兩條路才能辦理疑問。
從現在場合來看，縱然復星醫藥押寶的mRNA新冠疫苗終極順利在內地上市，但其在后續產銷過程仍面對種種挑戰，對公司業績帶來的陰礙仍有待時間檢修。
