一、化妝操行業景氣量連續回暖，民眾定位與美妝品類雙輪驅動市場規模高速擴張
(一)需求推動化妝品市場規模高速成長，經濟下行的消極性周期陰礙有限
我國化妝品市場整體處于成長階段，與美國、日本等成熟市場比擬，中國化妝品市場增速處于高位。2024 年中國美容個護產品市場到達 4777.20 億元，成為環球第二大化妝品市場， 2024-2024 年復合增速為 9.92%，2024 年同比增長 13.84%，世界/美國/日本同運彩 大樂透期增速為 0.98%/1.47%/1.99%。總體上說，消費需求增加來歷于人們對外表的珍視水平增加、對美好形象的精神需求增加。跟著美妝自媒體的發展與流行，人們對于化妝品的熟悉逐步豐富，漸漸教養護膚化妝習慣，化妝品消費需求連續增長。
化妝操行業的經濟周期性對照明顯，化妝品零售增速與人均可掌控收入、GDP增速變動趨勢接玩運彩世界盃資料近。化妝品作為可選消費品，其品類層次豐富、代價跨度大，消費者的消費才幹決意了對化妝品品類和價位的選擇。又因消費者的消費才幹受整體經濟環境陰礙，所以化妝品市場的增速具有強周期性的特質。另有，相對于其他商品，人們對化妝品的消費部署對經濟下行反映呆滯，對經濟復蘇反映敏感。2024 年金融危機前我國經濟整體處于高速增長狀態，人們對于化妝品的消費占比連續不斷上升。金融危機后的短期內，化妝品消費的反映較為呆滯，化妝品消費占比仍在上升，在 2024 年終到達 3.14%(淘汰石油、汽車)。在 2024 年經濟反彈后，2024 年至 2024 年金融危機的消極陰礙連續，我國經濟放緩，化妝品消費占比在 2024-2024 年趕快減低至 2.57%后，2024-2024 年保持在 2.53%-2.58%的低位。2024 年后我國經濟調換，增速回升，人們對于化妝品的消費部署即刻上升，即便 2024-2024 年時期經濟增速再次放緩，化妝品消費的占比仍然升至 2024 年的 3.78%，可見人們的化妝品消費是對經濟回暖加倍敏感的。
(二)代價定運彩 線上買位：民眾市場為主，高檔市場增長更快
我國化妝品市場以民眾市場為主，但高檔市場增長更快并且占比連續不斷提拔。而在人們膚質和傳統文化習慣接近、但人均可掌控收入較高的臺灣、香港市場中，港臺同胞人均化妝品的消費程度更高，明顯加倍青睞高檔化妝品。由此可見，我國化妝品市場以民眾市場為主的格局重要與人均可掌控收入較低有關，并且跟著我國人均可掌控收入的增加，我國高檔市場的比重將越來越大。
在我國民眾市場的規模前列中，可以看到部門本土公司正在崛起，而在高檔市場前列卻不見本土公司身影。趨勢上，跟著本土公司的發展，民眾市場的國際龍頭市占率逐步減低。這是由于在民眾市場中，產品只需要到達根基的功效和要求，如保濕、安全、防腐、款型多樣等，科研要求并不高。現在國產化妝品的生產程度已經到達根基程度，再配合上貼身國人心理的營銷和低線城市的廣泛渠道，所以國產化妝品得以在民眾市場中提拔身份。而在高檔市場中，除了安利這一直銷公司在中國市占率下降外，國際龍頭公司身份十分穩固，本土公司很難躋身高檔市場前列，由於高檔產品必要到達更高的要求，如抗皺、緊致、不致敏、效果成分含量高、包裝密封水平好等，科研要求很高，國產化妝品的程度尚未到達。
(三)剖析品類：護膚品市場為主，彩妝市場加快增長
重要產品按市場規模分為護膚品、護發品、口腔用品、彩妝、嬰幼兒用品等，2024 年差別占有 51.16%、11.91%、9.68%、11.55%、5.41%的市場份額。此中護膚品、彩妝、嬰幼兒用品以及香水市場比年增速較快，2024 年護膚品同比增長 14.71%，彩妝同比增長 27.40%，嬰幼兒用品同比增長 15.90%，香水同比增長 25.67%，四項分類的增速表現均優于行業整體程度。
護膚品以面部調理為主。與洗護比擬，面部護膚品具有單價較高和需求豐富的特點，因此奠定了護膚品作為化妝品重要品類的根基。跟著女性進入青春期，面部油脂排泄增加，開始出現面部痤瘡，同時愛盛情識增強，因而開始關注并採用面部護膚品。跟著年齡增長，女性的保濕、美白、抗皺等需求增加，對護膚品的效果要求增加，意味著所採用的護膚品單價增加。養成護膚習慣后消費者對護膚品的採用頻次和需求不亂，因而護膚品佔有化妝品市場的重要部門，2024 年中國護膚品市場到達 2444.15 億元，同比增長 14.71%，延續了加快擴張的趨勢， 2024-2024 年復合增速為 10.11%。
彩妝市場的快速增長一方面是由于基數較小、成長空間大，另一方面是源自于美妝自媒體(如小紅書、微博、公共號等)對化妝專業和產品的遍及。現在 80 后和 90 后女性是彩妝的消費主體，她們處于擇偶與職業發展的黃金期間，對外表的關注與投入水平處于較高階段。彩妝作為能夠快速提拔面部形象、改良精神狀態的產品，其品牌營銷也緊跟并推動時尚潮流的發展，切合 80 后和 90 后女性的愛美需求，因而得運彩 足球 pk以快速增長，2024 年中國彩妝市場到達 551.89 億元，同比增長 27.40%，2024-2024 年復合增速為 19.43%。
二、國際公司龍頭身份穩固，本土公司后發追趕面對重重壓力
(一)國際公司市場占有率遙遙領先，國產品牌奮起直追
從市占率上看，國際化妝品公司佔有領先身份。歐萊雅(1907 年景立于法國，1996 年進入中國)和寶潔(1837 年景立于美國，1988 年進入中國)市占率差別為 10.3%和 9.4%，遠超其他公司。對于本土公司而言，在市占率前十五的公司中僅占四席(百雀羚 2.3%、伽藍 2.2%、上海上美 2.1%、上海家化1.6%)，市占率總體較低。而在本土上市公司較少，而且市占率偏低(上海家化1.6%、珀萊雅0.7%、御家匯0.5%、丸美 0.5%、拉芳家化0.2%)。另有，收入較高的群體常常采用出國旅游和代購的方式買入國際化妝品，這部門銷售額沒有計入內地化妝品市場，因而從中國消費者消費的角度上看，國產化妝品真實的占比會更低。
國際化妝品公司市占引導先的理由一方面在于國際公司業務范圍廣，品類齊備，而規模靠前的本土化妝品公司往往以護膚、彩妝品類為主，而洗護、口腔、香水等品類較少。另一方面，國際公司成立歷史久，擁有品牌數目多，且在大部門本土品牌成立前就已經進入中國市場，因而在規模和口碑方面有自然的優勢。由于內地外公司在業務范圍和品牌數目上存在不同，因而有需要差別從品牌和公司的角度看國產化妝品的競爭力，并且著重看護膚品和彩妝市場。
具體從公司角度看來看，市占率前二十的公司中，第一和第二名的市占率差距明顯。護膚品市場中，第一名歐萊雅的市占率(11.7%)是第二名雅詩蘭黛市占率(5.6%)的 2. 倍，是規模最大的本土化妝品公司百雀羚市占率(4.5%)的 2.60 倍。彩妝市場中龍頭優勢更為明顯，第一名歐萊雅的市占率(28.9%)是第二名 LVMH 市占率(10.0%)的 2.39 倍，是內地第一的彩妝公司廣州逸仙市占率(4.0%)的 7.23 倍。可見我國化妝品公司與國際龍頭公司有較大差距。
然而從品牌角度上看，品牌市占率差距不如公司市占率差距明顯。市占率前二十的護膚品牌中，第一名百雀羚(本土)的市占率(4.5%)與第二名巴黎歐萊雅市占率(4.15%)根本相仿。彩妝品牌中，第一名美寶蓮的市占率(9.1%)是第二名迪奧市占率(6.6%)的 1.38 倍。市占率前二十的護膚品牌中本土品牌有 9 個(含 2 個上市公司品牌：珀萊雅、佰草集-上海家化)，說明本土護膚品牌具有一定優勢，但由于品牌市占率差距并不大，我國護膚品品牌仍面對劇烈的競爭環境。而市占率前二十的彩妝品牌中本土品牌僅 5 個(無上市公司品牌)，說明本土彩妝品牌在市場規模上仍然與國際品牌具有較大差距，國際彩妝龍頭優勢明顯。
公司市占率差距較品牌市占率差距明顯的理由在于，龍頭公司品牌矩陣完備，規模優勢明顯。以歐萊雅公司的彩妝業務為例，旗下進入彩妝市占率前二十的品牌就有 5 個，差別為美寶蓮(9.1%)、巴黎歐萊雅(6.4%)、伊夫圣羅蘭(5.0%)、喬治阿瑪尼(3.6%)、蘭蔻(3.5%)，蓋住低、中、高檔三類價位的市場，5 個品牌的彩妝市占率合計達 27.6%。比擬之下，我國化妝品公司的品牌矩陣顯得十分薄弱，內地第一的彩妝公司廣州逸仙旗下僅有完滿日記一個品牌。由此可見，品牌層面的競爭在于各自領域的單槍匹馬，而公司層面的競爭卻需要全方向多品牌的并肩征戰，本土公司在豐富品類、打造多維品牌矩陣方面仍任重道遠。
我們依據 2024-2024 年前十名化妝品公司及品牌的市占率變化解析比年來內地外公司及品牌的表現趨勢。從總體趨勢上看，市占率前十的國際公司的市占率出現波動(-5.3~+2.9pct)，本土公司市占率同樣出現上升趨勢，但幅度相對偏小(上海上美+0.2pct、百雀羚+2.2pct、伽藍+1.1pct)，說明國際公司市占率受崛起的本土公司陰礙有限，仍處于市占率較高的龍頭身份且身份相對穩固，照舊保持了自身較強的品牌競爭力。
在護膚市場中，國際平價品牌巴黎歐萊雅、悅詩風吟市占率下滑明顯(-4.1 /-1.4pct)，而國際高檔品牌如蘭蔻、雅詩蘭黛市占率則穩中有升(+3.0 /+5.0pct)，國產品牌市占率表現各異(百雀羚、韓束、一葉子、天然堂差別變化-11.8 /+2.2 /+0.9/+4.0pct)，本土上市公司品牌中佰草集+2.2pct，珀萊雅-0.7pct。由此來看，固然國際高檔品牌的身份仍然難以撼動，但定位民眾市場的國產品牌對國際平價品牌有一定抗衡才幹，所以借助占比最大的民眾市場，比年國產護膚品牌得以趕快崛起，迎頭遇上。
在彩妝市場中，國際平價的龍頭品牌市占率大幅下降(美寶蓮-11.8pct)，而國際中高檔品牌市占率則穩中有升(YSL、阿瑪尼、蘭蔻、香奈兒、紀梵希等+0.9~3.6pct)，國產彩妝品牌市占率同樣展示上升狀態(完滿日記+2.2pct、瑪麗黛佳+2.5pct)。由此來看，我國彩妝市場高檔化發展對照趕快，國際中高檔品牌身份穩中有升。另有，彩妝單價低、創造要求低，從而進入門檻低。比年來中日韓平價彩妝品牌數目皆快速增加，彩妝民眾市場競爭加劇，因而國際平價品牌龍頭(泰西品牌)市占率大幅下滑，國產品牌上升也對照遲鈍。本土上市公司的彩妝產品占比少，因而市占率臨時不達前列。
我們以為國際化妝品公司在品牌陰礙力、產品矩陣、研發實力和講價才幹上存在顯著規模優勢，因而國際公司的環球化妝操行業的龍頭身份相對穩固，本土公司雖正在后發追趕，但面對來自國際的壓力重重，短期內難以推翻整體格局。
投資發起：
我們以為本次疫情陰礙水平逐季緩解，從玩運彩app發佈 10 月表現來看，不會對傳統銷售的旺季四季度造成陰礙;結合化妝操行業的投資邏輯，珍視全渠道建設和全渠道營銷的品牌商以及線上渠道運營商，此階段內可以享受線上渠道規模增長帶來的擴張紅利;蓋住全品類產品，尤其蓋住相對必選屬性、抗周期更強的護膚和個護類產品，消費者對于此類商品的依賴性與忠誠度更高;打造品牌力，積極研發符合市場需求的化妝品產品。
