12月1日，海洋微藻生產商廣東潤科生物工程股份有限公司(下稱潤科生物)在創業板官網披露招股書，擬募資3.99億元。用于擴充和研發中央建設。
招股書顯示，潤科生物是多個國產奶粉品牌的DHA、ARA原材料供給商，但近十年來，公司營收規模一直未能突破2億元，其未來的營收增長才幹令人存疑，不僅如此，該公司還面對著毛利率明顯高于伴同、實控人認定不清楚疑問，也可能對潤科生物的IPO造成陰礙。
近10年的營收增速有限
潤科生物成立于2024年5月，2024年6月完工股改，公司重要從事DHA、ARA等海洋微藻產品的研發、生產和銷售。作為營養強化劑，DHA、ARA 被廣泛應用于各種嬰幼兒配方奶粉當中。潤科生物的前五大客戶中，也出現了完達山、飛鶴、君樂寶、雅士利等眾多國產奶粉品牌的身影。
招股書顯示，2024年至2024年6月(下稱教導期內)，完達山向潤科生物功勞的銷售收入差別為3670萬元、2135萬元、2599萬元和866萬元，在其主營業務收入中的占比差別為：24.29%、12.34%、15.17%和7.47%。不丟臉出，完達山也是潤科生物2024年至2024年第一大客戶。
不過，到了2024年上半年，潤科生物的第一大客戶變成了君樂寶，同期，為潤科生物功勞了2344萬元的銷售收入，在其主營業務收入中的占比為19.75%。而完達山滑落為潤科生物的第三大客戶。此外，飛鶴在教導期內一直排在潤科生物的前五大客戶之列，銷售功勞率不亂運彩 玩法 足球在10%左右。
看到這里，對數據敏感台灣運彩投注時間投資者可能會發明，潤科生物的主營業務收入并不高。而事實上也是如此。教導期內，其主營業務收入差別為1.51億元、1.73億元、1.71億元和1.19億元。
Wind數據顯示，早在2024年，潤科生物的主營業務台灣運彩玩法投注收入就已達1.55億元.也便是說，潤科生物近十年的營收增速有限。
不過，2024年上半年，潤科生物的營收已達1.19億元，無知本年可否突破2億元。潤科生物表示，2024年上半年營收增加是由於重要競爭對手位于疫情嚴重的湖北地域，存在差異水平的停工停產，而公司生產基地地處福建漳州，疫情境勢管理得較好，導致2024 年 1-6 月業威剛 運彩務收入同比增長較大。只是跟著新冠肺炎疫情逐漸得到管理，競爭對手復工復產，潤科生物運彩現場買未來的業績可否連續增長，尚存在一定問題。
毛利率因何高于競爭對手近30%
固然，潤科生物的營收規模不大，但該公司的盈利才幹倒不錯。教導期內，公司歸母凈利潤差別為：5678萬元、6688萬元、7004萬元和4869萬元;同期凈利率差別為37.58%、38.65%、40.87%和41.01%。相應的，潤科生物的毛利率也高得嚇人。招股書顯示，潤科生物主營業務教導期內的毛利率差別為66.80%、73.84%、73.39%和72.17%，這個數據也高出伴同業可比上市公司很多。
招股書中，潤科生物以發酵工藝等尺度把嘉必優、金達威、安琪酵母、睿智醫藥、圣達生物這五家公司看做為伴同業可比上市公司。教導期內，這5家公司的毛利率均值差別為 43.06%、42.74%、42.15%和48.8%。潤科生物的毛利率較這些公司高出近30%左右。
對于毛利率較高的理由，潤科生物表示，這是由於公司產品重要應用于嬰幼兒配方奶粉，下游客戶對 DHA、ARA 產品的質量、安全、不亂等要求尺度高于平凡食物添加劑，再加上生產工藝、生產成本及人工成本等因素的綜合，使得公司毛利率與上述公司存在較大不同。
值得注意的是，嘉必優與潤科生物的業務具有高度相似。據公司官網，嘉必優的主營產品為ARA、藻油 DHA及SA、自然-胡蘿卜素等產品。同期，公司毛利率差別為46.45%、48.94%、52.97%和56.45%，較潤科生物比擬仍低不少。《投資者網》就毛利率為何高于嘉必優等直接競爭對手等疑問致函潤科生物，但沒有接收對方任何回復。
利潤靠子公司輸血有風險
除了毛利率明顯高于伴同外，潤科生物最近一年半的凈利潤全部來自于子公司潤科生物工程(福建)有限公司(下稱潤科福建)。 招股書顯示，潤科生物2024年、2024年上半年的凈利潤差別為7004萬元、4869萬元，同期潤科福建的凈利潤差別為7358萬元和5051萬元。也便是說，潤科生物最近一年半的盈利是靠潤科福建輸血，這也讓市場對其的獨立性表示懷疑。
企查查信息顯示，潤科福建成立于2024年，由李建平和潤科生物差別出資4500萬元、500萬元設立。2024年，潤科生物以45萬元買入李建平持有的潤科福建90%股權，至此潤科福建成為潤科生物的全資子公司。
至于對于凈利潤來自子公司的風險疑問，潤科生物在招股書中提示稱，假如潤科福建未來未能進行現金分紅或存在重大投資策劃、現金支出的情境而無法及時、足額向公司分紅，則可能造成公司無法及時向投資者進行分紅的情境，叮囑投資者關注現金分紅風險。
廣東德納(成都)律師事務所合伙人何小丹律師以為，凈利潤幾乎全部來自子公司，除了子公司的經營會陰礙母公司發展外，IPO時還可能會被監管層查問為何不以潤科福建為主體進行上市;假如潤科生物不能證明其獨立經營才幹，其IPO可能會面對阻滯。
值得注意的是，李建平為潤科生物實際管理人陳璇的丈夫。截至招股書披露日，其通過汕頭市益源生物專業有限公司間接持有潤科生物1.17%的股份。不過，作為陳璇的夫婦，李建平并未被認定為潤科生物的共同實控人。對于該公司實控人認定存在問題的相關疑問，也可能對潤科生物IPO造成陰礙。
